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2022 年 1月 IAG JAPAN 95 THE TAKE-AWAY MESSAGE But here’s the good news. The key take-away sentence in the government response is this, “Measures to restrict dividends are not designed to prevent reasonable profit distributions from normal business practices, but to ensure that the concessionaires have sufficient financial resources to fulfill their obligations stipulated in the law and under the concession contract.” This is the answer everybody has been waiting on – if it is to be believed. It clarifies that the policy intention is “not designed to prevent reasonable profit distributions from normal business practices.” They just want the concessionaires to be solvent, to have the cash on hand to do what the government wants them to do. So, if you believe this, and you believe that Macau gaming concessionaires have historically had “sufficient financial resources to fulfill their obligations stipulated in the law and under the concession contract,” then you must believe that the proposal to require government authorization for dividends will not amount to any practical change for theMacau operators. This is the first time the government has expressed this clarification and should go a long way to calming the market – if the market is astute enough to read between the lines and receive the message. Our next step on the road to clarity is to wait until the draft amendment is made public, so that we can see the precise language drafted to give effect to the policy intention. And if our suspicions are correct, we might be seeing that as early as this month. 回答には「ギャンブル業界は特別な 業界です」とも書いてある。これは、「は い、我々の提案は通常の自由市場原則 に反する、そして通常のマカオ商法にさ えも反することは理解しているものの、 ゲーミングは『特別』であり、それこそが これをするための理由です」とも言い換 えられるかもしれない。 重要なメッセージ しかし、良いニュースもある。政府の 回答の中での重要な文章がこれだ。「配 当金を制限する方策は、通常のビジネ ス慣行からの妥当な利益分配を妨げる ために設計されたものではなく、コンセ ッション保有者が法律で、そしてコンセ ッション契約の下で定められたその義 務を果たすための充分な財源を持って いることを保証するために作られたも のです」 これは、全員が待ち望んでいた答え だ。もし信じるのであれば。それは、この 方策の意図が「通常のビジネス慣行か らの妥当な利益分配を妨げるために設 計されたのではない」ことを明確にして いる。 彼らは、ただコンセッション保有 者に支払い能力があり、政府がしてもら いたいことをするための手元資金を持 っていてほしいのだ。だから、もしこれ を信じるなら、そしてマカオのゲーミン グコンセッション保有者が歴史的に「法 律で、そしてコンセッション契約の下で 定められた義務を果たすための充分な 財源」を持っていたならば、配当金に関 して政府承認を義務付けるこの提案は マカオの事業者にとって何ら実質的な 変更にはならないと考えるべきだ。 政府がこの解釈を言い表したのは初 めてのことであり、市場をなだめるのに 大いに役立つはずだ。市場の洞察力が 充分に優れていて、行間を読み、そのメ ッセージを受け取ることができるなら の話だが。 明確になるまでの次の一歩は、改正 案が公開されるまで待つこと。そうすれ ばその政策意図を実施するために下書 きされた正確な言葉を目にすることが できるだろう。そして、もし我々がうすう す感じていることが正しければ、早けれ ば今月にもそれを目にすることになる かもしれない。 フォーカス