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2020 年 4月 IAG JAPAN 29 “If we're sitting here in June and the numbers look like they look now then we’re in more serious problems,” says Umansky of the plight of Macau’s operators. “I don’t think we’re going to be in that position – even in our bear case scenario we’re not getting to that point – so I think that things will gradually improve but from the operators’ perspectives, they are in different financial positions. You’ve got some operators that have more debt, more interest payments they have to make, they are larger companies with larger fixed costs and the amount of business coming in right now is very small, so those larger companies with larger outflows and more debt that needs to be serviced are going to be more impacted. “Consider Wynn, Studio City (Melco Resorts & Entertainment), MGM to some extent, these operators have more debt so if this thing drags into the second half of the year and cash is being depleted I’m sure the CFOs are going to get nervous, as they should. “Now I don’t think that any of these companies are going to be in financial distress at this stage – I think they can weather the storm – but dividends for some companies are going to become questionable in terms of paying the same level as last year. Every operator is a little bit different when it comes to this risk horizon that we might be looking at for different reasons.” Steve Gallaway, Managing Partner of Global Market Advisors, believes those companies whose debt situation places them in a more precarious position may well learn a valuable lesson once they emerge from the crisis. “For those that were over leveraged, it will remind them of the importance of being in a strong cash position, including availability of credit lines, to weather storms as they come, as we always know that storms do come,” he says. Likewise, COVID-19 may well spark a new era of cost management within the industry. “Each casino resort operator will seek to lower their fixed costs so they can react more quickly to future revenue shocks,” explains Kevin Clayton, a Senior Management Consultant and former Chief Marketing Officer of Galaxy Entertainment Group. 巻頭特集 ーなどの外部の利害関係者を含む複数のレンズを通して影響を 分析しています」とIAGに語った。 「当社の資料の多くはAPAC地域が情報源のため、供給への影 響を理解することが課題となっています。多くのカジノが閉鎖され ているという事実を考慮すると、顧客側にもある程度の影響があ りました。 我々は、マカオでのマスクや衛生用品の配給、フィリピンでの食 料供給など、その地域をサポートするためにできる限りのことをし ています。これは業界全体にとっての課題であり、我々はこの活気 ある地域の発展と就労をサポートするという自身の役割を果たす ことで、より大きく、より良い状態に戻ることができるよう共に協力 していく必要があります」。 風向きを変える 現状では、ずっと続いている先の読めない不確実性は、一部の 人にとって確実に悩みの種を増やしている。 「6月になっても同じような状態が続き、数値が今と変わらない ような場合、我々はより深刻な問題に直面していることになる」 – とウマンスキー氏が述べる。 「我々はその場所にいないと思います。稀な場合のシナリオで さえ、その場所にいないでしょう。つまり物事は徐々に改善すると 思いますが、事業者の観点から言えば、財政状態は違っているでし ょう。多額の借金と利子を抱えた何人かの事業者がいて、その彼ら はより大きな固定費を持つ大企業ですが、現在のビジネスの量は 非常に小さいです。つまり、返済すべき借金の金額より多くの支出 がある大企業であるほど、より大きな影響を受けるでしょう。 ウィン、スタジオシティ（メルコリゾーツ＆エンターテインメント）、 MGMをある程度考察すると、これらの事業者にはより多くの借金 があるため、この状況が下半期までずれ込み、現金が枯渇するよう であれば、CFOらは確実に神経質になるだろうと思うし、そうなる べきでしょう。 私は今、これらの企業のいずれもこの段階で財政難に陥るとは 思いません。きっと嵐を乗り切ることができると思います。しかし、 一部の企業の配当は、前年と同額レベルが支払われるかは疑わし くなるでしょう。我々がさまざまな理由で考察しているこのリスク に対する展望は、どの事業者も多少異なっています」。 グローバルマーケットアドバイザーズのマネージングパートナー であるスティーブ・ギャラウェイ氏は、債務状況により不安定な立 場に置かれている企業は、この危機から脱出したら貴重な教訓を 得ることができると考えています。 「レバレッジを過剰に利用した人々に、嵐のような困難が来た ときに乗り切れるように、利用可能な融資限度額を含む、現金保